Dzwignie: finansowa, operacyjna
i połączona
Stopień dzwigni finansowej DFL
degree of financial leverage
" 1. Zgodnie z definicją jest to
stopa wzrostu rentowności kapitału własnego
stopa wzrostu zysku operacyjnego
2. Interpretacja jak w przypadku każdego
wskaznika elastyczności
Jeżeli zysk operacyjny wzrośnie (spadnie) o
1% to (dokończ zdanie)
ROE wzrośnie (spadnie) o DFL %
Przykład obliczenia DFL
" Oblicz DFL, jeśli w minionych dwóch okresach,
zysk operacyjny wzrósł z 500 do 700 a
rentowność kapitału własnego wzrosła z 4,0% do
8,0%
" Odp. 100% : 40% = 2,5
" Interpretacja jak w przypadku każdego wskaznika
elastyczności
Jeżeli zysk operacyjny wzrośnie (spadnie) o 1% to
rentowność kapitału własnego wzrośnie (spadnie)
o 2,5%
Przykład planowania
" Oblicz rentowność kapitału własnego w
przyszłym roku, jeśli zysk operacyjny wzrośnie z
700 do 1050, zakładając niezmienność DFL (2,5)
" Stopa wzrostu zysku operacyj. = 50%
" Stopa wzrostu rentowności kap. własnego
" 50% * 2,5 = 125%
" ROE bazowe = 8%
" Oczekiwana rentowność kapitału własnego
" 8% (1,0 + 1,25) = 18%
DFL inne podejście
" Stosuje się gdy brak danych dla obliczenia
DFL jako wskaznika elastyczności
Zysk operacyjny
Zysk operacyjny - odsetki
Przykład potwierdzający
zgodność w/w podejść
Wyszczególnienie rok 0 rok t stopa wzrostu
zysk operacyjny 1000 800 - 20%
odsetki 200 200
zysk brutto 800 600
1 stopa podatku 0,8 0,8
zysk netto 640 480
kapitał własny 1000 1000
rentow. kap. wł. 6,4 4,8 - 25%
Obliczenia
" DFL = - 25% : 20% = 1,25
" DFL = 1000 : (1000 200) = 1,25 rok 0
" DFL = 800 : (800 600) = 1,33 rok t
" Ważny wniosek : drugie podejście
sprawdza się jedynie w odniesieniu do
roku bazowego.
Wnioski
" DFL jest tym większy im:
1. większe są odsetki
2. większy jest zysk operacyjny
Stopień dzwigni operacyjnej
DOL
" 1.jako wskaznik elastyczności
" stopa wzrostu zysku operacyjnego
stopa wzrostu przychodów ze sprzedaży
. 2. dla danych z roku bazowego
przychody ze sprzedaży koszty zmienne
zysk operacyjny
DOL c.d.
" Ad 1 mierzy reakcję zmian zysku
operacyjnego na zmiany przychodów ze
sprzedaży
" Ad 2 pokazuje dodatkowo zależność DOL
od struktury kosztów (stałe i zmienne)
wyszczególnienie Rok 0 Rok t Stopa
wzrostu
Przychody ze sprz 10 000 12 000 20%
Koszty zmienne 5 000 6 000 20%
Koszty stałe 3 000 3 000 -
Zysk operacyjny 2 000 3 000 50%
Dzwignia operacyj 2,5 2,0
Obliczenia dzwigni operacyjnej
Ad 1
50% : 20% = 2,5
Ad 2
(10 000 5 000) : 2 000 = 2,5 (rok o)
(12 000 6 000) : 3 000 = 2,0 (rok t)
Wnioski (1)
" Im wyższy jest udział kosztów stałych w
kosztach całkowitych tym ????? jest stopień
dzwigni operacyjnej
" Im wyższy jest udział kosztów stałych w
kosztach całkowitych tym wyższy jest
stopień dzwigni operacyjnej
Wnioski (2)
" Wysoka dzwignia operacyjna oznacza, że
stosunkowo mały wzrost (spadek) przychodów ze
sprzedaży powoduje ?????
wzrost (spadek) zysku operacyjnego
Wysoka dzwignia operacyjna oznacza, że
stosunkowo mały wzrost (spadek) przychodów ze
sprzedaży powoduje duży wzrost (spadek) zysku
operacyjnego
Wnioski (3)
" Im wyższa jest dzwignia operacyjna tym
?????? jest prawdopodobieństwo
wystąpienia straty (????? ryzyko)
" Im wyższa jest dzwignia operacyjna tym
wyższe jest prawdopodobieństwo
wystąpienia straty (większe ryzyko)
Wnioski (4)
" Efekt działania dzwigni może być :
pozytywny, negatywny i niemożliwy do
obliczenia.
" Pozytywny efekt wystapi, gdy rosną
przychody ze sprzedaży
" Negatywny efekt wystąpi gdy maleją
przychody ze sprzedaży
Wnioski (4) cd
" Przypadek gdy efekt jest niemożliwy do
obliczenia
" Warunek zysk operacyjny = 0
wyszczególnienie Rok 0 Rok t Stopa
wzrostu
Przychody ze sprz 10 000 12 000 20%
Koszty zmienne 5 000 6 000 20%
Koszty stałe 3 000 3 000 -
Zysk operacyjny 2 000 3 000 50%
Dzwignia operacyj 2,5 2,0
Zadanie
" Przy jakim poziomie przychodów ze sprzedaży
zysk operacyjny w roku t+1 wyniesie 0 ?
" Odp.
" - stopa wzrostu zysku operac. = - 100%
" - stopa wzrostu przychodów =
- 100% : 2,5 = - 40%
przychody ze sprzedaży = 10 000 4 000 =
= 6 000
Zad c.d.
" Drugi sposób
" - 100% : 2 = 50%
" Przychody ze sprzedaży = 12 000 6 000 =
" = 6 000
Dzwignia połączona DTL
degree of total leverage
" DTL = DOL * DFL
" Stopień dzwigni połączonej jest:
1. iloczynem stopnia dzwigni operacyjnej i
stopnia dzwigni finansowej
2. wskaznikiem elastyczności
stopa wzrostu rentowności kapitału własnego
stopa wzrostu przychodów ze sprzedaży
DTL cd.
" Mierzy reakcję zmian rentowności kapitału
własnego na zmiany przychodów ze sprzedaży.
" Zadanie
" W roku t ROE wynosiło 5%. Ile będzie wynosiło
w roku t+1, jeżeli DOL = 2, a DFL = 1,5.
" Jaka jeszcze jest potrzebna informacja do
rozwiązania zadania?
" Przychody w roku t+1 spadły o 10% w stosunku
do roku t
Rozwiązanie
" DTL = 2 * 1,5 = 3
" 3 = X : (-10%)
" X stopa wzrostu ROE
" X = 3 * (- 10% ) = - 30%
" ROE = 5% - 0,3* 5% = 3,5%
Wyszukiwarka
Podobne podstrony:
Metody analizy zrodel finansowania (1) 26 12Metody analizy zrodel finansowania (2) 26 12Analiza plynnosci finansowej 26 12Ocena zadluzenia przedsiebiorstwa 26 12Lista 3 dźwignia finansowawięcej podobnych podstron