249

Wykresy kolejnych kontraktów i wykresy kontynuacyjne 249

Warto zauważyć, że na rynkach, gdzie istnieje silna tendencja do handlowania najbliższymi kontraktami ze znaczną premią w dniach rolowania, jest całkiem możliwe, że szereg kontynuacyjny w końcu pokaże ujemne ceny z poprzednich okresów, kiedy skumulują się wielkości dostosowania. Nie brzmi to zachęcająco, ale nie stwarza problemów przy testowaniu systemów. W wypadku analizy wykresów trzeba oczywiście zignorować wszelkie punkty umiejscowione w obszarze ujemnym lub na nierealnie niskich poziomach.

Porównywanie szeregów cenowych

Połączone szeregi cen terminowych mogą dokładnie odzwierciedlać albo poziomy cenowe albo zmiany cen, ale nie jedno i drugie - mniej więcej tak jak moneta, która może upaść do góry albo reszką, albo orłem. Kolejne kontrakty będą dokładnie ukazywały rzeczywiste poziomy cenowe, ale nie -ruchy cenowe. Wykresy kontynuacyjne precyzyjnie odzwierciedlą wahania cen, ale ceny historyczne nie będą cenami rzeczywistymi. Pozwoli to jednak dokładnie ukazać fluktuacje wielkości kapitału doświadczane przez tradera, który zajmuje cały czas długą pozyqę (rolując pozycje w tych samych dniach, które były datami rolowania kontraktów w szeregu kon-tynuacyjnym), natomiast metoda kolejnych kontraktów może być pod tym względem niezwykle myląca.

PORÓWNANIE WYKRESÓW KOLEJNYCH KONTRAKTÓW I WYKRESÓW KONTYNUACYJNYCH

Zważywszy na znaczące różnice pomiędzy szeregami kolejnych kontraktów i kontynuacyjnymi powstaje oczywiste pytanie: który rodzaj prezentacji będzie bardziej odpowiedni dla analizy wykresów? To trochę tak jak z pytaniem potencjalnego nabywcy samochodu: „Co należy wziąć pod uwagę - cenę czy jakość?". Oczywiście obydwie te rzeczy, ponieważ są to dwa różne aspekty zagadnienia. Szereg kolejnych kontraktów daje dokładną informację o minionych poziomach cenowych, ale nie o ruchach cen, natomiast na odwrót jest, jeśli chodzi o szereg kontynuacyjny.

Spójrzmy na przykład na diagram 12.4. Cóż za katastrofa spowodowała błyskawiczny spadek o 40 procent na rynku bawełny? Odpowiedź: absolutnie żadna. Ten pseudoruch cenowy odpowiadał po prostu przejściu od starego kontraktu lipcowego do nowego październikowego. (Szeroka luka cenowa pomiędzy dwoma kontraktami wynikała ze zmiany w rządowym programie rolnym, która wpłynęła na cenę nowych zbiorów). W rzeczywistości ceny znajdowały się wówczas w trendzie wzrostowym! Diagram 12.5, który przedstawia ceny kontynuacyjne dla tego samego