Zarz Ryz Finans R053

5. Pomiar ekspozycji firmy na ryzyko zmian cen na rynkach finansowych 183

Jorion (1990) doda! do modelu rynkowego stopę zmiany kursów walutowych (AP_FX/P,._X):

5. Pomiar ekspozycji firmy na ryzyko zmian cen na rynkach finansowych 183

R„= a, + li,R_rnl + 7_fX,

AP_fx

+ e_s.

(5.8)

FX'

Jego zamiarem było zbadanie ekspozycji na ryzyko walutowe kursów akcji amerykańskich korporacji o zasięgu międzynarodowym. W równaniu 5.8 oznaczyliśmy tę ekspozycję jako y_FXj.

Ponieważ interesuje nas ekspozycja zarówno firm finansowych, jak i niefi-nansowych na ryzyko zmian stóp procentowych kursów walutowych oraz cen na rynkach towarowych, nasz model odzwierciedla modyfikacje wprowadzone przez Flannery’ego i Jamesa oraz Joriona i dlatego uwzględnia zarówno tempo zmian stóp procentowych (Ar/r), jak i tempo zmian kursów walutowych (AP_FX /P_FX) jako niezależne zmienne. Chcąc, aby nasz model pozwalał również na obliczenie szacunkowych wartości ekspozycji firmy na zmiany cen surowców i towarów, poszliśmy o krok dalej i dodaliśmy do modelu zmienną wyrażającą tempo zmian cen na rynkach towarowych (AP_c /P_c). Oto równanie, o którym mowa:

K = «i + Pi Ku + yJ

(Ar \

(ap_fx )

f AP_r ]

l“J

+ 7na

. ^P™ j

+ y a

P_c

V ^c J

+ e,;

(5.9)

gdzie współczynnik (3 odzwierciedla ekspozycję firmy na ryzyko rynkowe, natomiast zmienne y_n, y_irX; oraz y _a odzwierciedlają ekspozycję firmy i na ryzyko zmian odpowiednio stóp procentowych, kursów walutowych oraz cen na rynkach towarowych.

A teraz przykład nieco bardziej konkretny. Przypuśćmy, że chcemy określić wrażliwość pewnej firmy na:

• trzymiesięczną stopę LIBOR,

• stopę dziesięcioletnich obligacji skarbowych,

• kurs marki niemieckiej do dolara amerykańskiego,

• kurs funta do dolara amerykańskiego,

• kurs jena do dolara amerykańskiego,

• cenę ropy naftowej.

Dzięki równaniu 5.9 możemy rozwiązać ten problem, szacując wartość równania regresji:

R = a. + (3 R

it i *r mi

+ yJ^ArJ^rJ, + y,o A^ArmKA

+ Y_dem(A P_uJP_nnJ, + y_GB?(^AP_GJP_QJ, + Y_¥(A/yp_¥),

(5.10)

+ y (A P !P ) +e

* ropa^v- ropa ropa ■'t i