Zarz Ryz Finans R08$2

242 Zarządzanie ryzykiem finansowym

Przypuśćmy, że 2 lipca ogólnoświatowe warunki gospodarcze zmieniły się w sposób, który' spowodował gwałtowny spadek wartości dolara względem marki niemieckiej.

Jeżeli ceny walutowych kontraktów futures DEM/USD nie podlegają żadnym limitom, to ceny tych kontraktów w pełni odzwierciedlą zmianę warunków gospodarczych:

2 lipca odnotowano silny wzrost cen futures marek niemieckich z dostawą 21 września. Ich kurs wzrósł z 0,6100 USD do 0,6325 USD przy zamknięciu rynku.

Przy tak gwałtownej zwyżce kursu marki problemy związane z ryzykiem kredytowym i nieprzestrzeganiem zobowiązań byłyby nieuniknione:

Po rozliczeniu kontraktu według rynku kontrahent B jest winien 2812,50 USD (taka sama kwota jest należna kontrahentowi A). Jednak zabezpieczenie zgromadzone na rachunku kontrahenta B wynosi jedynie 2025 USD. Do kontrahenta B skierowane zostanie wezwanie do wpłacenia 2812,50 USD. Wpłacenie tej kwoty pozwoli utrzymać saldo zabezpieczenia na poziomie 2025 USD.

Zważywszy na dzienną zmianę kursu marki w wysokości 0,0225 USD - czyli zmianę w wysokości 3,6% - kontrahent B nie jest chętny podporządkować się wezwaniu

1 wycofuje się ze swych zobowiązań określonych w zawartym kontrakcie futures. Kontrakt zostaje zamknięty, jednak makler strony B - lub izba rozrachunkowa¹" -ponosi stratę w wysokości 2812,50 - 2025 = 787,50 USD.

Przypuśćmy jednak, że ruchy cen walutowych kontraktów futures DEM/USD podlegają limitom. Załóżmy, że limit dziennej zmiany ceny kontraktu futures DEM/USD został ustalony na 0,0100 USD na markę - innymi słowy, jeżeli kurs marki wyrażony w dolarach wzrośnie lub spadnie o jednego centa, wówczas obrót kontraktami zostaje zawieszony do końca dnia. Taka zasada ograniczałaby wielkość potencjalnej straty na omawianym kontrakcie futures do 1250 USD dziennie:

2 lipca, natychmiast po otwarciu rynku, kurs marek niemieckich z dostawą 21 września zaczął gwałtownie rosnąć z poziomu 0,6100 USD. Przy ustalonym limicie cenowym kurs nie może wzrosnąć powyżej 0,6200 USD za markę.

Na koniec dnia kontrakt strony B musi być rozliczony według rynku. W konsekwencji ruchów cen kontrahent B stracił 1250 USD, a saldo na rachunku zabezpieczenia spadło poniżej wartości granicznej do poziomu 775 USD. Kontrahent B może się spodziewać wezwania do wpłaty 1250 USD tytułem uzupełnienia zabezpieczenia.

Jak wykazuje Ira Kawaller, w pierwszym rzędzie stratę poniósłby członek izby rozrachunkowej, a nie sama izba.