Zarz Ryz Finans R10)2

292 Zarządzanie ryzykiem finansowym

skiego podmiotu zależnego firmy amerykańskiej, rosła; wynika z tego, że fir-ma-matka odnosiła korzyści (zob. ilustracja 10.1).

Przed wprowadzeniem walutowych kontraktów swapowych tego rodzaju ryzyko walutowe można było zabezpieczać za pomocą pożyczek równoległych (znanych również jako pożyczki typu back-to-hack).

Mechanizm funkcjonowania pożyczek równoległych sprawdzał się, a same pożyczki były powszechnie stosowane przez firmy amerykańskie jako narzędzie zabezpieczania pozycji firmy przed ryzykiem walutowym. Jednak ze stosowaniem pożyczek równoległych wiążą się dwa poważne problemy:

1. Ryzyko kredytowe. Pożyczki są instrumentami niezależnymi, więc nie-wywiązanie się jednego z kontrahentów ze zobowiązań nie zwalnia drugiej strony z obowiązku uregulowania płatności przewidzianych umową.

2. Wpływ na bilans. Jeżeli bilanse spółki-matki oraz spółek zależnych poddawane są konsolidacji, wówczas pożyczki równoległe powodują „pęcznienie” tych bilansów, co może doprowadzić do problemów z klauzulami restryktywnymi innych umów kredytowych. Wprawdzie obydwie pożyczki wzajemnie się znoszą, jednak muszą być uwzględniane w bilansach firm z powodu uwarunkowań rachunkowych i regulacyjnych.

Przykład 10.1

Zabezpieczenie pozycji amerykańskiej spółki-matki i brytyjskiego podmiotu zależnego za pomocą umowy pożyczki równoległej

Do amerykańskiej spółki-matki i jej brytyjskiego podmiotu zależnego dopasowywano brytyjską spółkę-matkę i jej amerykański podmiot zależny. Amerykańska spólka-matka udzielała następnie pożyczki dolarowej amerykańskiemu podmiotowi zależnemu firmy z Wielkiej Brytanii. Jednocześnie brytyjska spólka-matka udzielała brytyjskiej firmie zależnej pożyczki denominowanej w funtach brytyjskich o równoważnej wartości teraźniejszej*.

Obie pożyczki charakteryzują się równoległymi parametrami płatności odsetek i rat kapitałowych, co przedstawia kolejny schemat.